META PLATFORMS(META.O)2022年三季报点评：净利润连续四个季度同比下滑 VR业务亏损或将持续扩大

　　事件：北京时间10 月27 日，Meta Platforms 发布2022 年第三季度财务报告，公司22Q3 实现营业收入277.1 亿美元，同比下降4.5%；经营利润56.6 亿美元（vs 彭博一致预期62.9 亿美元），同比下降45.7%；Non-GAAP 归母净利润44.0 亿美元（vs 彭博一致预期52.6 亿美元），同比下降52.2%。公司财报利润端低于预期，美股盘后Meta 股价下跌19.7%至104.3 美元。

　　点评：公司主营业务广告收入小幅下滑。22Q3 广告业务收入272.4 亿美元，同比下降3.7%，广告收入占公司总收入98.3%。1）Facebook 多地区活跃用户数增加。22Q3 Facebook DAU 19.8 亿，同比增长2.8%，欧洲外其它地区DAU 均实现同比增长，亚太地区同比增长5%。2）流量增长下广告曝光量上升，但广告平均价格走低带来增长压力。22Q3 公司旗下App 广告曝光量同比增长17%，广告平均价格同比下降18%，主要系宏观经济压力导致广告行业整体增长乏力。

　　产品真空期VR 业务亏损将继续扩大。22Q3 Reality Lab 收入2.9 亿美元，同比下降48.9%，环比下降37%。1）预计2023 年Reality Lab 亏损将同比显著增长。由于22 年新品Meta Quest Pro 主要面向企业级和专业用户市场，Quest 3上市前短期内Meta 消费级VR 一体机新品缺失，造成收入增长压力，社交应用Horizon Worlds 增长较缓，爆款应用仍较缺失。同时公司表示23 年将加速推进Reality Lab 投资进度，追求长期成长性，大额投资或将造成后续公司利润承压。

　　2）Discovery Engine 和Reels 等产品有望驱动业绩回暖。基于AI 的推荐引擎有望改善Meta 旗下社交APP 的用户体验，Reels 短视频商业化仍有较大空间。

　　成本持续扩张，短期内净利润或继续下行。22Q3 公司实现净利润44 亿美元，同比大幅下降52.2%，净利润连续四季度下滑；22Q3 经营成本220.5 亿美元，同比增长18.6%，其中研发费用同比增长45.2%。1）人员结构优化保守推进。

　　22Q3 员工总数相对22Q2 增长4000 人；2023 年计划将人员集中于更高优先级的团队，员工数量将与22Q3 持平。2）经营成本缩减需要时间，研发成本预计持续增加。办公室面积等基础设施升级投入带来短期经营成本增量，2023 年将加大Reality Lab 和新一代Quest 设备的研发投入。

　　盈利预测、估值与评级：考虑短期由于Tiktok 等新媒体的竞争，公司广告业务收入增长承压，由于宏观经济疲弱下消费不振、VR 一体机产品迭代周期等原因，VR 出货量将面临压力。我们下调公司22-23 年营业收入预测为1171.9/1285.8亿美元（与上次预测分别-17%/-22%），新增24 年营收预测1418.5 亿美元；下调公司22-23 年净利润预测分别为272.1/300.7 亿美元（与上次预测分别-42%/-45%），新增24 年净利润预测334.2 亿美元，目前股价对应22/23/24年13/12/10x 预测PE。下调至“中性”评级。

　　风险提示：广告市场需求低迷，VR 业务不确定性风险，竞争加剧风险

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