再见了 “负利率时代”！

　　随着乌克兰紧张局势进一步冲击全球供应链，继续推高能源价格，欧元区通胀率再创历史新高，欧洲央行长达八年的“负利率时代”也即将走到尽头。

　　欧盟统计局4月1日公布的数据显示，欧元区3月消费者物价指数(CPI)同比飙升7.5%，高于2月份的5.9%，同时远远超过经济学家预期的6.6%。此外，3月CPI环比上升2.5%，也高于预期的1.9%。

　　牛津经济研究院高级经济学家Maddalena Martini对21世纪经济报道记者表示，欧元区通胀再次意外加速上升，各国、各产品类别的通胀率普遍上升。但从另一个角度看，本周早些时候发布的德法等国通胀数据其实已经预示了这一点，欧元区各大经济体通胀都已经急剧飙升。

　　通胀压力随处可见

　　在通胀数据再创新高背后，能源价格飙升是主要驱动力。随着乌克兰局势对各类大宗商品价格构成压力，欧元区3月能源价格同比飙升44.7%，远高于2月的32%。

　　乌克兰紧张局势的影响已经波及整个欧洲，不仅扰乱了本已紧张的供应链，推动原材料和能源价格飙升，还削弱了消费者信心。许多欧洲国家严重依赖俄罗斯的能源供应，随着能源价格上涨，供暖与电力成本上升，今年欧元区家庭的支出预计将增加约2300亿欧元。

　　标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，这场冲突加剧了因疫情相关因素而产生的物价压力，这将不可避免地传导下去，在未来几个月继续推升物价。

　　尽管能源价格是通胀飙升的罪魁祸首，但食品、服务和耐用品的通胀也都高于欧洲央行2%的目标，这进一步证明价格增长愈发普遍，而不仅仅限于能源领域。剔除波动性较大的食品和燃料价格，欧元区3月核心通胀率从2月的2.9%上升至3.2%，同样创下新高。

　　Martini对记者表示，预计欧元区通胀全年都将维持在高位，乌克兰冲突的持续时间和结果存在高度不确定性。值得警惕的是，物价持续上涨将拖累消费者支出和经济复苏。

　　与此类似的是，欧洲央行副总裁德金多斯也认为，通胀可能在未来几个月继续上升，并在年中左右达到峰值。

　　更糟糕的是，俄罗斯可能断供天然气的风险让欧洲多国如坐针毡，目前俄罗斯和欧洲仍未就卢布购气争端达成一致。德国总理朔尔茨的顾问本周警告称，如果俄罗斯关闭天然气阀门，德国可能会面临经济衰退。

　　对此，经合组织首席经济学家Laurence Boone表示，市场可能低估了乌克兰局势的中期影响。危机持续的时间越长，不确定性就越大，这将阻碍消费者支出和商业投资。

　　欧洲央行“负利率时代”终结在望

　　尽管乌克兰局势令经济增长前景蒙阴，但持续飙升的通胀已经让欧洲央行无法继续淡定，收紧政策的压力正与日俱增。市场预期欧洲央行整体将趋向鹰派，在年中资产购买结束后不久就会加息。

　　在爆表的通胀数据公布后，市场预期欧洲央行年底前将加息60个基点，目前为-0.5%的欧洲央行存款利率到2022年底将上升到0.1%左右，这也意味着欧洲央行即将终结实施了八年的负利率政策。

　　与此同时，随着欧洲加息预期增强，2年期德国国债收益率本周也转为正值，为2014年以来首次。

　　与此呼应的是，德国央行行长暨欧洲央行管委纳格尔1日敦促欧洲央行应对不断加速的物价压力，“通胀数据不言而喻，货币政策不应错过及时采取应对措施的机会。”此外，奥地利央行行长暨欧洲央行管委霍尔兹曼也表示，欧洲央行今年应该进行两次25个基点的加息，这有助于避免以后更“陡峭”的加息。

　　不过，也有官员表达了谨慎立场。欧洲央行首席经济学家Philip Lane表示，官员们应该准备好在两个方向上调整货币政策。在充满不确定性的环境下，特别需要根据未来的经济数据做决定，给未来的选择留下余地。

　　德国商业银行分析师Antje Praefcke表示，在乌克兰局势引发能源危机和巨大经济影响之际，欧洲央行很可能不愿就如何采取行动对抗通胀做出明确承诺。

　　欧洲央行行长拉加德也警告称，随着乌克兰冲突久拖不决，欧洲经济遭受的损失可能比几周前担心的还要大。“冲突持续的时间越长，欧洲付出的经济代价就越高，我们最终陷入更不利局面的可能性也就越大”。不过，虽然能源和食品价格保持高位，但拉加德并不认为未来会继续越来越高。

　　嘉盛集团资深分析师Joe Perry对21世纪经济报道记者分析称，目前欧洲央行内部已经出现不小分歧。例如，欧洲央行管委霍尔兹曼希望年内加息50个基点，拓宽央行的选择空间，表态强硬。而拉加德则预计食品和能源等提高通胀的因素不会永无止境地上涨，表态相对温和。但随着此次通胀数据再度超预期飙升，未来拉加德可能会调整通胀预期。

　　除了眼下已经无法忽视的通胀问题，经济复苏放缓也是欧洲央行不得不直面的挑战。乌克兰紧张局势已经导致全球供应短缺加剧，生产成本飙升，欧元区制造业复苏已经放缓。4月1日公布的数据显示，欧元区3月制造业PMI终值降至56.5，创下14个月新低。

　　Martini对记者表示，乌克兰局势给欧元区制造业造成了伤害，3月制造业PMI终值证实了工业状况的恶化，从2月份的58.2下降到56.5，比预估值低了0.5个百分点。而且从国家层面的数据来看，欧元区四大经济体制造业活动均呈现下降趋势。

　　对未来，Martini警告称，乌克兰局势加剧了供应链中一些长期存在的问题，严重影响了工业活动，并造成了通胀进一步上行的压力。在供应中断以及乌克兰局势不确定性的影响下，预计未来几个月欧元区工业活动将继续受到拖累。

（文章来源：21世纪经济报道）