煤炭行业周报:需求疑虑打消 煤炭长牛延续
本报告导读:稳增长政策延续,需求疑虑将打消;供给端正在发力,主动补库周期仍未结束;全球对煤炭需求提升具备持续性;持续看好煤炭板块春季行情。摘要:投资建议稳增长政策延续,需求疑虑将打消。煤炭板块2022年涨幅强势,回顾这波春季煤炭行情,基础是21Q4政策暴力打压后的低预期(低持仓),催化在于煤价、盈利、宏观预期的提升,且在俄乌冲突后伴随全球能源价格上涨加速。.
本报告导读:
稳增长政策延续,需求疑虑将打消;供给端正在发力,主动补库周期仍未结束;全球对煤炭需求提升具备持续性;持续看好煤炭板块春季行情。
摘要:
投资建议
稳增长政策延续,需求疑虑将打消。煤炭板块2022 年涨幅强势,回顾这波春季煤炭行情,基础是21Q4 政策暴力打压后的低预期(低持仓),催化在于煤价、盈利、宏观预期的提升,且在俄乌冲突后伴随全球能源价格上涨加速。煤炭板块本周出现较大波动,前半周调整因素在于“对经济不明朗下需求的担忧”:社融差+地产差+疫情,本应到来的大力开工似乎“遥遥无期”,由于市场对于供给的增长已经有了较为充分的预期,因此需求的担忧成为煤炭板块相对较大的风险,且回顾往年煤炭行情高点,2018/2011/2008,见顶均来自于经济的下行。3 月16 日,国务院金融稳定发展委员会召开专题会议,研究当前经济形势和资本市场问题,我们认为政策底已现,后续“稳增长”仍将进一步推进,对于能源,尤其是以煤炭为代表的化石能源的需求将有非常强力的支撑。
供给端正在发力,主动补库周期仍未结束。2022 年1-2 月,中国累计进口煤炭3539.1 万吨,同比下降13.95%;1-2 月全国原煤产量6.9 亿吨,同比增长10.3%,日均产量1164 万吨,较2021 年12 月的1241 万吨减少77万吨;1-2 月供给合计7.22 亿吨,同比增长9.6%。政策端继续延续保供政策,发改委要求全国日产煤量要维持在1260 万吨,后续煤炭供应量将进一步增加,但预计产能释放需要时间过程。向后展望,我们依然不认为政策打压(增产保供)会构成影响板块调整的核心原因,煤炭行业仍在主动补库周期,量价齐升实为利好。煤炭股的长逻辑在于周期性虽然会一直存在,但是盈利中枢较以往大幅提升台阶,估值存在提升空间。
全球对煤炭需求提升具备持续性。俄乌冲突推动欧盟电源结构调整,燃机和煤电替代效应增强,天然气价格上涨和供给不足,能源安全战略的重要性将在未来一段时间内高于减排,德国、意大利等欧洲国家表示或将重启煤电,替代效应将进一步提升全球煤炭需求。由于全球煤炭资本开支长期低位,化石能源全球供给曲线陡峭,预计全球煤价仍将上涨且维持强势。
投资建议。1)全年主线:高股息、绿电转型、成长性煤化工,中国神华/平煤股份/兖矿能源、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源;2)坐拥海外煤矿资源:兖矿能源;3)资源优质企业:兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份。
行业回顾。截至2022 年3 月18 日,秦皇岛Q5500 市场价1520 元/吨(-8.7%),秦皇岛港库存为514.0 万吨(2.2%)。京唐港主焦煤库提价3350元/吨(0.0%),港口一级焦3500 元/吨(4.0%),炼焦煤库存三港合计201.0万吨(-8.6%),200 万吨以上的焦企开工率为83.3%(2.90PCT)。
风险提示。全球油气价格超预期下跌;煤炭供给维持高位。
(文章来源:国泰君安证券)
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