新局之钱景｜兔年债市将呈现震荡走势，关注交易性机会

读创/深圳商报记者 陈燕青

虎年债券市场虽然大幅波动，但全年整体收涨，明显好于股市。展望兔年债市，大多业内人士认为，今年债市整体将维持震荡走势，可适当关注交易性机会。

2022年四季度，债券市场经历较大调整，部分债券基金净值出现大幅波动，引发投资者广泛关注。Wind数据显示，2022年四季度，全市场超3000只债券基金中，有36只单季度跌幅超过5%，其中7只单季度跌幅超10%。

今年哪些因素将影响债市？上投摩根副总经理兼债券投资总监刘鲁旦分析称，可以重点关注三大因素：第一，疫情的变化和发展路径。第二，国民经济的驱动力如何变化，经济的驱动力或将从外需切换到内需。第三，增长政策和结构政策之间的平衡，如在经济有了比较明显的反弹之后，前期货币和财政政策是否有一定程度的退出。

对于兔年债市，刘鲁旦表示，“总体而言，今年债券市场大概率会呈现与去年类似的震荡市，但波动幅度或小于去年，建议投资者可以利用一些逆势反向交易策略，争取进一步增强收益。”

财通基金固收投资部基金经理罗晓倩分析称，“今年疫情防控政策边际放松和稳增长政策的持续加码，或使得当前‘宽货币+稳信用’的宏观环境逐步向‘宽货币+宽信用’过渡，债市逆风因素加大；但‘紧货币’到来之前，收益率上行风险较为可控，且考虑到经济大幅企稳回升的难度较大，收益率或依然维持在窄区间的震荡格局。考虑到2023年债市逆风因素增加，需要更加谨慎，久期策略的选择或可提供更高概率的组合回报。”

长城基金固收部基金经理张棪则认为，一季度可转债市场或有较好的机会，原因有几个方面：从股债收益差的角度看，权益市场优势明显优于债券，处于相对黄金坑中。从基本面角度看，国内疫情管控、地产政策、美联储加息等权益市场的压制市场的因素发生边际变化。从拥挤度和筹码角度看，与过去两年不同，目前板块交易的拥挤度程度较低。“从纯债资产内部来看，信用债的综合性价比有望好于利率债。”他表示，“在去年年末赎回潮冲击下，信用债的收益率上行显著，部分信用风险较低的信用类资产长期配置价值逐步显现。”

展望今年债市投资，多家公募基金在四季报中表示，剧烈调整并非未来的常态，从中期趋势看，债市需做好防守并适当关注交易性机会。

摩根士丹利华鑫固定收益团队认为，短期来看，债市交易强预期而有一波快速上行，从交易逻辑切换的历史经验看，第一波预期交易可能已经走完大半程。从中期趋势看，债市需做好防守并适当关注交易性机会。

近年来，国内债券市场对外开放程度不断提高，目前境外投资者已经可以通过全球通（CIBM Direct）、债券通（Bond Connect）以及QFII多种方式投资国内债券市场。

外资机构依然看好中国债市，去年12月增持人民币债券约600亿元。截至2022年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.4%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.4万亿元。分券种看，境外机构持有国债2.3万亿元、占比67.7%，政策性金融债0.7万亿元、占比22.0%。

审读：喻方华