「新华解读」二季度货币政策执行报告出炉 下半年信贷增长将更注重总量稳、结构优

新华财经北京8月11日电（记者韩婕）随着人民银行《2022年第二季度中国货币政策执行报告》正式发布，业内判断，通胀形势已成为国内外关注的重点，稳物价也成为央行的首要目标。

在此背景下，专家表示，下半年增量政策空间有限，更加强调抓好政策措施落实；信贷注重“总量稳、结构优”，按照市场化、审慎经营原则平稳适度增长；结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，以培育新的经济增长点；需求收缩冲击贷款定价，5年期以上LPR有望继续出现非对称下调；房地产继续因城施策用足用好政策工具箱，统筹做好经济发展和风险防范工作。

稳物价为央行首要目标 巩固国内经济向好趋势

在民生银行研究院金融市场研究中心主任张丽云看来，保持币值稳定是央行首要职责，维护通胀平稳是宏观大盘稳定的题中之义。为避免陷入国外经济体“滞胀”格局，下一步央行将对未来物价走势的边际变化保持高度关注，未雨绸缪做好政策安排。

民生银行首席经济学家温彬判断，下一阶段的货币政策将坚持稳健取向，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡。同时，要不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，做好妥善应对。为此，人民银行年中工作会议也提出“要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消纳体系。”

中信证券首席经济学家明明表示，此次报告明确了国内经济趋势向好但基础尚需稳固，稳增长目标弱化，更为关注稳就业和稳物价，尤其提醒了下半年国内结构性通胀压力；下一阶段货币政策整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，深化利率市场化改革降成本，结构性货币政策工具有进有退，人民币汇率坚持底线思维。

明明表示，二季度货币政策执行报告对国内经济的研判总结起来有两个要点——经济趋势向好和恢复基础尚需稳固。基于这个判断，一季度货币政策执行报告提出的“支持稳增长、稳就业、稳物价”转变为“着力稳就业稳物价”，稳增长目标有所弱化。当前地缘局势持续紧张，通胀预期高企下，海外经济面临多重问题，主要发达经济体增长动能放缓，货币政策面临两难，部分经济体硬着陆风险增加。二季度货币政策执行报告提出货币政策重点在抓好政策落实，同时“密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平衡”。

结构性货币政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”

明明认为，相较于一季度报告，此次报告保留了“做加法”的表述，同时报告中增加了结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”的施政方针，并要做到“发挥结构性货币政策工具的精准滴灌、正向激励作用”。明明表示，鉴于进入三季度以来，央行并未新设任何结构性工具，而此前设立的各项再贷款额度正逐步落实到实体经济中，此次报告提到的“聚焦重点、合理适度、有进有退”既概括了结构性工具的特点，也表明了后续结构性货币政策工具的方向。

二季度货币政策执行报告提出“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持”，同时在定调上更加强调“抓好政策措施落实”，温彬认为，这意味着货币政策已阶段性完成“靠前发力”的使命，在内外部掣肘因素增多、不过度追求经济增速、推动经济高质量发展的环境下，总量型货币政策工具继续发力的必要性不强，短期内再度降准或下调政策利率的概率较小。温彬预计，下一阶段，货币政策“稳字当头、稳中求进”的总基调不变，但结构性通胀压力下，内涵可能有所变化。

张丽云预测，在“不超发货币”、保持流动性合理充裕的前提下，后续将抓好扎实稳住经济的一揽子政策措施落实，用好政策性开发性金融工具，发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。各项结构性再贷款工具和开发性、政策性金融工具发力，将成为下半年信贷的重要支撑。

加大信贷支持力度 推动降低融资成本

二季度货币政策执行报告再提“加大对实体经济信贷支持力度”。明明认为，在信贷总量方面仍然需要维持信贷资源投放力度以提振实体；在信贷结构方面，央行将致力于进一步优化信贷规模结构和期限结构，信贷资源更多向重点领域和薄弱环节倾斜；降成本则仍然需要通过降低银行负债成本、深化利率市场化改革等手段实现。

温彬和张丽云均认为，未来，信贷增长将与我国经济从高速增长转向高质量发展进程相适应，更加重视总量稳、结构优。“一方面，把握好传统驱动力和新兴结构性潜能间的关系，‘破立并举、慢破快立’，增强信贷总量增长的稳定性，为新兴增长点的培育争取时间；另一方面，抓紧有利时间窗口‘立’，引导信贷资源更多投入实体经济转型重点领域，挖掘绿色投资、城镇老旧小区改造、高技术制造业、科技创新等结构性潜能，促进金融与实体经济良性循环。”

对于市场关于5年期以上LPR是否会出现下调的讨论，张丽云认为，尽管上半年5年期以上LPR实现大幅调降，按揭贷款利率也持续处于下行通道，但在当前涉房类贷款疲弱的环境下，下半年按揭贷款利率仍存在一定下调空间，5年期以上LPR有望继续出现非对称下调。

统筹做好经济发展和风险防范工作 保持金融体系总体稳定

与一季度强调“统筹做好重大金融风险防范化解工作”相比，二季度货币政策执行报告要求“统筹做好经济发展和风险防范工作，保持金融体系总体稳定”，对此，温彬表示，这意味着风险防范与经济发展需统筹推进。

温彬提到，近期重要会议关于平台经济治理的表述逐渐转向积极，助力稳经济、稳就业。7月政治局会议提出对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例；央行年中工作会议指出“督促平台企业全面完成整改，实施规范、透明、可预期的常态化监管”，意味着在完成平台经济专项整改的基础上，相关政策举措已经开始转向通过鼓励和示范等方式来推动平台经济进入健康发展轨道。

张丽云同时提醒，针对前期部分地区风险事件，此次报告提出“进一步深化存款保险早期纠正和风险处置职能，发挥风险差别费率的激励约束作用，提高早期纠正的权威性”，意味着央行坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

编辑：翟卓

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